經營各種表面活性劑，工業助劑誠信為本 顧客至上

疫情擴散給化工行業帶來的影響

一、化工產業鏈受疫情整體影響：從供應的角度來看，上游化工原料型企業因為裝置特殊性疫情期間大部分仍維持連續化生產，但部分較往年存在開工負荷降低的情況，精細化工企業一般為間歇性生產，因此在國內疫情嚴重的階段存在停工現象，目前大部分已按照國內政策陸續開始恢復生產。

從需求端情況來看，化工由于下游應用廣泛，在全球經濟活動因疫情肆虐而逐漸減弱的背景下，大部分行業的需求端勢必會承受較大壓力，而化工產品中與農業、食品相關的化工產品需求最為剛性，需求端受疫情及宏觀經濟波動影響最小。一季度從我們跟蹤的情況來看，大化工以及煉化行業受國內疫情影響（需求減少、物流限制）較為明顯，而二季度在海外疫情持續發酵的情況下，出口占比較高，下游需求后置或大幅減少的行業受影響較大。

二、從出口角度分析對化工行業影響：從我們統計的2019 年主要化工產品出口占比情況來看，維生素、鈦白粉、聚合MDI、分散染料、化工助劑、磷肥、粘膠長絲、滌綸工業絲等產品出口占比較大，且中國在全球供應中扮演了重要角色，因此疫情下終端需求的減弱勢必會對出口造成較大壓力。

但其中我們認為維生素行業是一個特例，疫情背景下有望迎來一輪較長時間的景氣周期：短期來看，受疫情影響，歐洲的大型制造業企業比如汽車巨頭已經開始停產，可以預期的是歐洲的化工巨頭壓力也會非常大，后續供給的沖擊有望繼續推升維生素價格。中長期看，供需格局的根本改善和價格恢復到寡頭格局下的合理水平，是我們看好VE、VA、VD3 等產品超長景氣周期的核心原因和中長期邏輯，重點推薦新和成、浙江醫藥、金達威、圣達生物、兄弟科技。

三、從進口角度分析對化工行業影響：從我們統計的2019 年主要化工產品進口占比情況來看，原油、天然氣、橡膠、工程塑料、油脂化工等子行業進口依存度較高。兩類公司有望受益，一是新材料進口機會，近年來國內5G、半導體、新型顯示、新能源、軍工、航空航天等新興行業迎來快速發展階段，但在上游關鍵材料領域仍處于高度依賴進口的狀態，2019 年華為事件后中國已經開始加速國產鏈的重塑，疫情背景下海外企業的斷供可能將進一步加速關鍵材料本土率的進程，我們看好國內新材料領域將涌現更多具有國際化競爭力的公司和產品，我們精選當下新材料行業賽道好，產品有望在下游持續放量，估值性價比好的優質標的重點推薦：萬潤股份、泰和新材、鼎龍股份、昊華科技、康達新材、雙象股份、奧福環保、聯瑞新材等。二是受益于油價下跌的化工產品，重點關注甜味劑金禾實業、膠粘劑（回天新材、康達新材）、殺菌劑百傲化學、橡膠助劑陽谷華泰、環氧乙烷奧克股份、抗老化劑利安隆、纖維素醚山東赫達、減水劑壘知集團。

四、中長期看好化工龍頭公司：我們認為在全球經濟放緩的背景下，未來需求增速下降將會成為行業的主基調，會導致化工各細分領域的企業盈利能力出現巨大分化。